Dionice NLB Grupe čine se dobra oklada

Domaća uvrštena poduzeća imat će koristi od snažnog tržišta rada i očekivanog gospodarskog rasta. Domaće tržište dionica pokazuje obećavajuće znakove, što ga čini i dalje atraktivnim za ulaganja. Domaći burzovni indeks ove je godine ojačao 18,2 posto, što je i uz manju volatilnost više od njemačkog DAX-a i američkog S&P 500. Među domaćim vodećim dionicama ostaje zanimljiv buket domaćih ulaganja u koji spada Krka od Novo Mesto, Zavarovalnica Triglav, Sava Re, Luka Koper, Petrol i NLB.

Tržišna kapitalizacija NLB-a trenutačno se kreće oko 1,5 milijardi eura, dok se ove godine, a slično iu idućoj godini, može očekivati između 350 i 400 milijuna eura dobiti. Zbog povećanih rizika u eurozoni, koji proizlaze iz rasta cijena, hlađenja gospodarstva i povećanja kamatnih stopa, vjerojatno treba očekivati veću razinu rezervacija kod europskih banaka za ovu godinu. Cijena dionice na tržištu u trenutku pisanja je 74,2 eura, a knjigovodstvena vrijednost veća je od 121 eura, što znači koeficijent 0,63. Ukratko, u ovom će trenutku mnogi investitori zaključiti da dionice NLB-a kotiraju na Ljubljanskoj burzi po atraktivnoj cijeni. Istodobno, pokazatelj između cijene dionice na tržištu i dobiti P/E je nizak i iznosi P/E 4,3. No, ako uzmemo u obzir trenutnu cijenu i očekivanu dobit za ovu godinu, taj pokazatelj pada ispod četiri.

Uz produljeno povećanje profitabilnosti, možemo očekivati povećanje dividendi u budućnosti. Inače, istina je da banka ima usko grlo za širenje putem akvizicija, posebice u smislu kapitalne adekvatnosti, a ako ima veći udio isplate dividende, to može značiti da će budući rast biti ograničeniji. S druge strane, ako u srednjoročnom razdoblju ne bude zanimljivog cilja preuzimanja, banka neće moći neograničeno dugo održavati povećanu adekvatnost kapitala.

Zbog višeg Euribora, NLB grupa ima koristi od varijabilnih kredita i razlike između cijene depozita klijenata i kamata koje dobiva od ECB-a i drugih banaka. Zbog ovih čimbenika očekuje se da će Grupa ostvariti više od 200 milijuna eura dodatnih prihoda od kamata na godišnjoj razini - i ove i prošle godine.

Očekujemo da će Euribor u nadolazećim mjesecima dobiti još 50 baznih bodova, što znači još veću očekivanu profitabilnost u odnosu na 2022. Kamata na ovoj razini, s obzirom na snažno tržište rada u zemlji, gotovo je idealna za profitabilnost banke, jer nije preniska ni previsoka. Inače, istina je da se odnos cikličnosti gospodarstva i tržišta rada donekle pokvario zbog nedostatka radne snage. Snažno tržište rada stoga nije dovoljno za procjenu zdravlja gospodarstva, što će s jedne strane vjerojatno dovesti do nešto većeg broja bankarskih rezervacija ove godine, dok će s druge strane omogućiti kućanstvima da otplate svoje povećane obveze. Tvrtke će nastojati zadržati radnu snagu iu vrijeme gospodarske stagnacije, jer su suočene s vrlo lošim demografskim uvjetima u zemlji i šire.

NLB Grupa ima 5,8 milijardi eura varijabilnih kredita, pri čemu je povećani Euribor u prvom tromjesečju ove godine ostvario 56,8 milijuna eura više kamata na varijabilne kredite u odnosu na prvo tromjesečje prošle godine. Od toga je 23,6 milijuna eura više prihoda od kamata od stanovništva, a 33,2 milijuna eura više od poduzeća.

Kamatnim prihodima NLB-a u prvom tromjesečju pridonijela je i razlika između prinosa na depozite koje NLB nudi klijentima i kamata koje banka dobiva od ECB-a ili drugih banaka. Ovaj rast prihoda od kamata očituje se u dodatnih 25,1 milijun eura prihoda od kamata samo u prvom kvartalu ove godine. Ukupno, neto prihod od kamata u prvom tromjesečju bio je 71,8 milijuna eura veći na godišnjoj razini, što je dalo odlučujući doprinos 120 milijuna eura dobiti nakon oporezivanja u prvom tromjesečju.

Očekuje se da će ovaj trend ojačati u preostalim tromjesečjima ove godine zbog rastućih kamatnih stopa. Postoje vremenski odmaci s varijabilnim kreditom, pri čemu je šestomjesečni Euribor na kraju prvog tromjesečja iznosio 3,3 posto i 3,9 posto u vrijeme pisanja. Uz to, NLB je povećala i nekamatne prihode u prvom tromjesečju jer se nastavila kontrola troškova.

Ukratko, očekujemo da će preostala tromjesečja ove godine biti obećavajuća za NLB u smislu poslovanja. Povećanje ključnih kamatnih stopa donijelo je NLB-u dodatnu dobit koja u doba niskih kamata nije bila dostupna. Istodobno, kamate nisu toliko visoke da bi ljudi imali problema s otplaćivanjem obveza, što, između ostalog, omogućuje stabilno tržište rada u zemlji i regiji. To znači da NLB ima dobru kamatnu poziciju, što presudno pridonosi profitabilnosti banke. Stanje depozita u NLB-u pokazuje povjerenje klijenata u domaću banku i njen snažan brend u zemlji i šire. Ova stabilnost u financiranju kroz veći udio depozita je pozitivan znak, kao i zabrana