Umjetna inteligencija obilježila je ovu godinu: Što analitičari očekuju u 2026.

Takva volatilnost može biti rani znak kako će se razvijati ulaganja u umjetnu inteligenciju jer investitori obraćaju više pažnje na to tko troši novac, a tko ga zarađuje, prema Stephenu Yiuu, glavnom investicijskom direktoru u Blue Whale Growth Fund.

Investitori, posebno mali investitori koji su izloženi umjetnoj inteligenciji putem ETF-ova, obično ne razlikuju tvrtke s proizvodom, ali bez poslovnog modela, one koje troše novac za financiranje infrastrukture umjetne inteligencije ili one koje su na strani primatelja potrošnje na umjetnu inteligenciju, rekao je Yiu za CNBC.

Slijedi diferencijacija

Zasad se čini da „svaka tvrtka pobjeđuje“, ali umjetna inteligencija je u svojim ranim fazama, rekao je. „Vrlo je važno razlikovati“ različite vrste tvrtki, što je „ono što bi tržište moglo početi raditi“, dodao je Yiu.

On vidi tri tabora: privatne tvrtke ili startupove, tvrtke koje ulažu u umjetnu inteligenciju i tvrtke koje se bave umjetnom inteligencijom.

Prva skupina, koja uključuje OpenAI i Anthropic, privukla je 176,5 milijardi dolara rizičnog kapitala u prva tri tromjesečja 2025., prema podacima PitchBooka. U međuvremenu, velika tehnološka imena poput Amazona, Microsofta i Mete izdaju čekove pružateljima AI infrastrukture poput Nvidije i Broadcoma.

Blue Whale Growth Fund mjeri prinos slobodnog novčanog toka tvrtke, što je iznos novca koji tvrtka generira nakon kapitalnih ulaganja, u odnosu na cijenu dionica, kako bi se utvrdilo jesu li procjene opravdane.

Većina tvrtki unutar Veličanstvenih 7 „trguje se sa značajnom premijom“ otkako su počele snažno ulagati u umjetnu inteligenciju, rekao je Yiu.

„Kada gledam procjene u umjetnoj inteligenciji, ne bih se želio pozicionirati - iako vjerujem u to kako će umjetna inteligencija promijeniti svijet - među one koji ulažu u umjetnu inteligenciju“, dodao je, dodajući da bi njegova tvrtka radije bila „na strani primatelja“ jer će potrošnja na umjetnu inteligenciju dodatno utjecati na financije tvrtke.

Gdje leži veći rizik?

„Pjena“ umjetne inteligencije „koncentrirana je u specifičnim segmentima, a ne na širem tržištu“, rekao je za CNBC Julien Lafargue, glavni tržišni strateg u Barclays Private Bank and Wealth Managementu.

Veći rizik leži u tvrtkama koje osiguravaju ulaganja od rasta umjetne inteligencije, ali još nisu ostvarile zaradu - „na primjer, neke tvrtke povezane s kvantnim računalstvom“, rekao je Lafargue.

„U tim slučajevima, pozicioniranje investitora čini se više vođeno optimizmom nego opipljivim rezultatima“, dodao je, rekavši da je „diferencijacija ključna“.

Potreba za diferencijacijom također odražava evoluciju poslovnih modela velikih tehnoloških tvrtki. Tvrtke koje su nekada imale malo imovine sve su više opterećene imovinom dok gutaju tehnologiju, moć i zemljište potrebno za njihove optimistične strategije umjetne inteligencije.

Tvrtke poput Mete i Googlea transformirale su se u hiperskalere koji ulažu u velike količine novca u grafičke procesore, podatkovne centre i proizvode temeljene na umjetnoj inteligenciji, što mijenja njihov profil rizika i poslovni model.

(Pre)visoka očekivanja

Dorian Carrell, Schrodersov voditelj odjela za prihode od više vrsta imovine, rekao je da vrednovanje ovih tvrtki poput softvera i ulaganja s niskim kapitalnim ulaganjima možda više nema smisla - pogotovo jer tvrtke još uvijek pokušavaju shvatiti kako financirati svoje planove za umjetnu inteligenciju.

„Ne kažemo da neće funkcionirati, ne kažemo da se neće ostvariti u sljedećih nekoliko godina, ali kažemo, trebate li platiti tako visoku cijenu s tako visokim očekivanjima rasta“, rekao je Carrell za CNBC-jevu emisiju „Squawk Box Europe“ 1. prosinca.

Tehnološke tvrtke okrenule su se tržištima duga kako bi financirale infrastrukturu umjetne inteligencije ove godine, iako su investitori bili oprezni u pogledu oslanjanja na dug. Iako su Meta i Amazon prikupili sredstva na ovaj način, „još uvijek su u neto gotovinskoj poziciji“, rekao je Ben Barringer, globalni voditelj istraživanja tehnologije i investicijskog stratega Quilter Cheviota, za CNBC-jevu emisiju „Europe Early Edition“ 20. studenog - važna razlika u odnosu na tvrtke čije bilance mogu biti strože.

Tržišta privatnog duga „bit će vrlo zanimljiva sljedeće godine“, dodao je Carrell.

Ako dodatni prihodi od umjetne inteligencije ne nadmaše te troškove, marže će se smanjiti, a investitori će dovesti u pitanje povrat ulaganja, rekao je Yiu.

Osim toga, razlike u performansama između tvrtki mogle bi se dodatno povećati kako hardver i infrastruktura opadaju. Potrošači umjetne inteligencije morat će to uzeti u obzir u svojim ulaganjima, dodao je Yiu.

„To još nije dio računa dobiti i gubitka. Sljedeće godine nadalje, postupno će zbuniti brojke.“

„Dakle, bit će sve više i više diferencijacije.“