Globalna dionička tržišta bilježe dvoznamenkasti rast treću godinu zaredom

Wall Streetov S&P 500 porastao je za 17 posto, nadmašivši predviđanja mnogih analitičara i dosegnuvši rekordne razine posljednjih mjeseci, unatoč strahovima od posljedica Trumpovih sveobuhvatnih tarifa za "Dan oslobođenja" u travnju. Na Staru godinu pao je za 0,3 posto, dok su dionice u Europi i Aziji također zabilježile male padove.

Bolje od očekivanja

Široki indeks MSCI All Country World, koji prati dionice velikih tvrtki na razvijenim i tržištima u nastajanju, porastao je ove godine za više od 20 posto, piše Financial Times.

„Ovo je bila izuzetno jaka godina, jača nego što smo očekivali“, rekao je Venu Krishna, voditelj strategije američkih dionica u Barclaysu. „Unatoč svoj političkoj neizvjesnosti, uključujući tarife, općenito govoreći, [američko] gospodarstvo i tržišta dionica bili su vrlo otporni.“

Dobici Wall Streeta ove godine došli su unatoč neobećavajućim prvim mjesecima.

U prvim tjednima 2025., objavljivanje jeftinog modela velikih jezika kineskog startupa za umjetnu inteligenciju DeepSeek šokiralo je Silicijsku dolinu i uzrokovalo pad američkih tehnoloških dionica. Zatim su u travnju investitori bili iznenađeni razmjerima Trumpovih trgovinskih tarifa, što je izazvalo veliku rasprodaju dionica, obveznica i dolara.

No, niz snažnih korporativnih zarada američkih tvrtki i izgledi da će Federalne rezerve nastaviti s smanjenjem kamatnih stopa ubrzo su potaknuli investitore da se vrate na tržište dionica i stave velike oklade na transformacijski potencijal umjetne inteligencije. Brži od očekivanog rast američkog gospodarstva također je pomogao umiriti investitore.

„Da ste mi na početku godine rekli da ćemo imati to preusmjeravanje globalne trgovine, ne bih predvidio da ćemo imati tako snažnu godinu za dionice“, rekao je Kasper Elmgreen, glavni investicijski direktor za dionice i fiksni dohodak u Nordea Asset Managementu.

„Ali ono što smo vidjeli bilo je otporno gospodarstvo i stvarno, stvarno snažne korporativne temelje“, dodao je.

Hong Kong i Japan na vrhu

Međutim, rana kolebanja američkih dionica dala su drugim regijama prednost, a na mnogim tržištima to nadmašivanje se nastavilo. Indeksi u Hong Kongu, Japanu, Velikoj Britaniji i Njemačkoj ove su godine nadmašili S&P 500, kao i široki MSCI indeks dionica tržišta u nastajanju.

Nakon tako velikih dobitaka, neki investitori i analitičari upozoravaju na dugotrajnost rasta, koji je uvelike potaknut učinkom tehnoloških divova Silicijske doline. Bikovsko tržište ostavilo je procjene znatno iznad njihovog povijesnog prosjeka, a prinosi indeksa sve više ovise o učinku samo male skupine dionica.

„Postoji rizik od samozadovoljstva kada su tržišta bila ovako jaka“, rekao je Simon Adler, voditelj odjela za vrijednosne dionice u Schrodersu. „Sada ulazimo u 2026. godinu s područjima tržišta koja izgledaju vrlo, vrlo potpuno procijenjena. Rizik od pada znatno se povećao.“

Istaknuo je takozvani Shillerov ciklički prilagođeni omjer cijene i zarade američkog tržišta dionica, koji 2025. godinu završava na razini od nešto manje od 40, što je iznimno visoka razina u odnosu na povijest.

Previsoke valuacije

Jedino vrijeme kada je S&P 500 imao veći omjer bilo je neposredno prije pucanja dot-com balona početkom 2000-ih. Polazeći od procjena na ovoj razini, rekao je Adler, tržište nikada nije generiralo povrat iznad inflacije za investitore.

„Vrlo je rijetko da S&P 500 u četiri uzastopne godine ostvari dvoznamenkaste prinose“, rekao je Elyas Galou, investicijski strateg u Bank of America. „To se može dogoditi - samo je ljestvica vrlo visoka. Počinjemo s vrlo visokim procjenama“, dodao je.

Altaf Kassam, voditelj investicijske strategije i istraživanja za Europu u State Street Investment Managementu, istaknuo je rizike od tako malog broja dionica koje pokreću rast.

Samo takozvani tehnološki divovi Magnificent Seven čine oko četvrtinu indeksa MSCI World globalnih dionica razvijenih tržišta.

„To je rast u kojem se osjeća kao da su ljudi neugodno optimistični“, rekao je. „Kad god imate koncentraciju na imena koja imaju vrlo slične poslovne modele, to je zabrinjavajuće... to čini tržište krhkijim.“

Sve veća koncentracija tržišta potaknula je upozorenja o nizu sklapanja poslova u sektoru umjetne inteligencije koji je stvorio mrežu financijskih ovisnosti. Tvorac ChatGPT-a OpenAI, na primjer, preuzeo je dionice nekih od svojih dobavljača infrastrukture i primio velika ulaganja od drugih.

„To je kao Jenga“, rekao je Kassam. „Ako izvučete jedan ključni blok, cijela stvar bi se mogla srušiti.“