Je li vrijeme za veliku korekciju?

Philadelphia Semiconductor Index, koji prati 30 najvećih tvrtki u sektoru, u ponedjeljak je porastao za 1,6 posto, prekinuvši osmodnevni silazni trend, prije nego što je u utorak ponovno pao u crveno. Oporavak u ponedjeljak djelomično je potpomognut odlukom Goldman Sachsa da izda preporuku za kupnju dionica CoreWeava. CoreWeave, koji pruža računalnu snagu hiperskalerima, pao je prošli tjedan za 25 posto zbog rastućeg straha da tvrtka neće moći otplatiti svoj dug. Slične zabrinutosti utjecale su i na dionice Oraclea, koje su trenutno upola jeftinije nego što su bile prošlog listopada, dok su obveznice s ocjenom S&P BBB- već na dnu investicijskog razreda, a trošak swapova kreditnog neispunjavanja obveza (CDS) ove je godine dramatično porastao.

Godišnjica najvećeg pada u povijesti

Rasprodaja dionica umjetne inteligencije u protekla dva tjedna (loša vijest je da od tvrtki koje se bave umjetnom inteligencijom čekaju izlazak na burzu, samo će Anthropic vjerojatno izaći na burzu ove godine, ako uopće) odražava rastuću zabrinutost investitora zbog izuzetno skupih ulaganja u infrastrukturu umjetne inteligencije i, s druge strane, rastućih kamatnih stopa.

Zapravo, tržišta dionica, barem ako pogledamo vodeće indekse (koji su tik ispod rekorda), do sada su iznenađujuće snažno podnijela više kamatne stope i čini se da ništa ne može zaustaviti uzlazni trend, koji je nedavno proslavio svoju četvrtu godišnjicu, zahvaljujući entuzijazmu za umjetnu inteligenciju. Usput: ponedjeljak je obilježio 39. godišnjicu Crnog ponedjeljka, sloma burze iz 1987., kada je indeks Dow Jones pao za 22,6 posto, što je najveći pad u povijesti. Zanimljivo je da nakon ovog sloma nije uslijedila ekonomska recesija, tržišta su se brzo oporavila, a u sljedeća dva trgovačka dana Dow Jones je nadoknadio više od polovice pada od ponedjeljka.

Prerano je za veliku korekciju prema dolje

Može li se mračan scenarij ponoviti u bliskoj budućnosti i je li pad u sektoru umjetne inteligencije koji smo vidjeli prethodnih dana (tvrtke koje čine indeks Philadelphia Semiconductor izgubile su ukupno dva bilijuna dolara ili 1,78 bilijuna eura tržišne vrijednosti) samo uvod u opću katastrofu? „Vjerujemo da je prerano da više kamatne stope imaju značajan utjecaj na tržište. Istovremeno, očekujemo da će ulaganja u umjetnu inteligenciju nastaviti rasti tijekom 2027.“, smirili su strasti stratezi Wells Farga. U međuvremenu, Morgan Stanley očekuje da će ukupna ulaganja u umjetnu inteligenciju dosegnuti 1,6 bilijuna dolara (1,42 bilijuna eura) u 2027., a 1,8 bilijuna dolara u 2028., što je dokaz da uzbuđenje neće tako brzo završiti. Ulagače bi mogli umiriti i kvartalni poslovni rezultati koje tehnološke tvrtke objavljuju ovih dana. Sada je na redu Meta.

Kada će visoke kamatne stope slomiti tržište?

Vraćajući se na važno pitanje u kojem trenutku bi visoke kamatne stope dovele do veće rotacije s dionica na obveznice, zanimljivo je pogledati rezultate redovitog mjesečnog istraživanja Bank of America među najvećim upraviteljima imovinom. Listopadsko istraživanje pokazalo je da bi se veća rotacija vjerojatno dogodila pri potrebnom prinosu od 5,9% na 10-godišnju američku obveznicu, što je gotovo 80 baznih bodova iznad trenutnog prinosa. Međutim, oko petine profesionalnih ulagača već je procijenilo da su prinosi obveznica dovoljno atraktivni da im daju prednost u odnosu na dionice. Postoji i jedno upozorenje: naravno, američke obveznice trenutno se čine vrlo atraktivnima i europskim ulagačima, ali moraju uzeti u obzir valutni rizik. Mogući pad dolara mogao bi izbrisati sve prinose ili čak uzrokovati gubitke.