Goldman Sachs se kladi na Marathon i ostale dionice rafinerija

Iako među ulagačima raste zabrinutost da je ovaj američki rafinerijski div možda dosegnuo svoj vrhunac, Goldman Sachs predviđa daljnji rast vrijednosti dionice.

Poboljšane preporuke

Dana 21. rujna tvrtka je podigla ciljanu cijenu za MPC s 376 na 472 dolara, zadržavši pritom preporuku za kupnju dionica. Ta revidirana ciljana cijena podrazumijeva potencijal rasta od više od 17 % u odnosu na trenutnu cijenu dionice i znatno premašuje dosadašnju rekordnu vrijednost od 428 dolara, zabilježenu ranije ovog mjeseca.

Najnovija procjena banke Wells Fargo nadovezuje se na opći optimizam na Wall Streetu vezan uz Marathon Petroleum, budući da su i analitičari banaka UBS i Morgan Stanley te nekoliko drugih tvrtki također podigli svoje prognoze za tu dionicu.

Podignuta ciljana cijena ukazuje na to da Goldman Sachs očekuje kako će se sposobnost ostvarivanja zarade u trenutnim uvjetima poslovanja rafinerija nastaviti i nakon već snažnih rezultata Marathona u drugom tromjesečju, kada je kompanija ostvarila četverostruki rast dobiti, dosegnuvši iznos od 5,14 milijardi dolara. Marža u segmentu prerade i prodaje (Refining & Marketing) udvostručila se s 17,58 dolara po barelu (godinu ranije) na 36,33 dolara po barelu, dok je prilagođena EBITDA po barelu u tom segmentu naglo porasla sa 6,79 na 24,84 dolara. Čak je i odjel za obnovljivi dizel ostvario prilagođenu temeljnu dobit od 258 milijuna dolara, za razliku od gubitka od 19 milijuna dolara godinu ranije. To pruža konkretan temelj za zaradu koji podupire aktualni optimizam na Wall Streetu.

Optimizam širom sektora

Opće stanje u sektoru prerade nafte također i dalje izgleda povoljno. Hormuški tjesnac ostaje blokiran u doglednoj budućnosti, posebice nakon ponovne eskalacije napetosti između Washingtona i Teherana. Situacija nadilazi okvire sukoba na Bliskom istoku jer je nedavni val ukrajinskih napada na ruske rafinerije nafte dodatno ograničio globalnu opskrbu. Ako se ta ograničenja kapaciteta nastave – što se zasad čini vjerojatnim – MPC bi mogao nastaviti ostvarivati neuobičajeno visoku dobit i novčane tokove. Marathon također ima značajan kapacitet povrata gotovine ako povišeni crack spreadovi ostanu na snazi.

Rafinerija je u drugom tromjesečju dioničarima vratila 2,8 milijardi dolara, u odnosu na milijardu dolara u istom razdoblju prošle godine. Zaključno s 30. lipnja, MPC je još uvijek imao 6,1 milijardu dolara preostalog iznosa u okviru odobrenja za otkup dionica. Sa 7,8 milijardi dolara gotovine i novčanih ekvivalenata te bez nepodmirenih zaduživanja u okviru petogodišnjeg bankovnog revolving kredita od 5 milijardi dolara, bilanca Marathona pruža dovoljno fleksibilnosti za nastavak isplate ovih povrata dioničarima uz istovremeno financiranje ulaganja u rafineriju.

Koliko dugo može trajati procvat rafinerija?

Primarna briga za Marathon i ostale američke rafinerije jest da su njihovi rekordni profiti rezultat izvanrednih tržišnih uvjeta koji možda neće trajati vječno. Rafinerija je vrlo osjetljiva na crack spreadove, a to se pokazalo u rezultatima MPC-a za drugo tromjesečje. Dok je njegova marža R&M od 36,33 dolara po barelu bila više nego dvostruko veća od 17,58 dolara godinu dana ranije, prilagođena EBITDA segmenta skočila je s 1,9 milijardi dolara na 6,7 milijardi dolara. To znači da bi čak i umjeren pad marži doveo do nesrazmjerno velikog pada zarade i mogao bi izazvati značajno smanjenje vrijednosti dionice.

Poboljšani izgledi Goldman Sachsa jačaju investicijski argument za Marathon Petroleum, unatoč već snažnom rastu u 2026. godini. Iako povoljno okruženje za rafiniranje, povećana zarada i impresivni prinosi za dioničare pružaju čvrstu osnovu, dionica ostaje ranjiva na potencijalnu normalizaciju globalnih rafinerijskih marži.